CDS, or, obligations : découvrez pourquoi ces actifs annoncent une récession en 2025 alors que la Bourse reste aveugle face aux signaux.

🧭 Introduction : L’illusion de la stabilité face à une tempête économique annoncée

Alors que les indices boursiers américains poursuivent leur ascension, plusieurs classes d’actifs lancent des signaux de récession inquiétants. Parmi eux, les rendements obligataires réels atteignent des sommets, les CDS souverains américains s’envolent, et le cours de l’or flirte avec ses records historiques. Tous pointent vers une fragilité structurelle croissante de l’économie américaine.

À l’horizon 2025, la conjonction de facteurs comme la hausse des taux réels, la dégradation budgétaire, la tension sur l’offre de travail et les politiques monétaires restrictives dessine le contour d’une récession probable. Pourtant, la Bourse persiste dans un optimisme déconnecté. Cet article propose une analyse détaillée de ces indicateurs oubliés, en les comparant aux précédentes crises.

📉 1. Dette publique et obligations : les marchés revoient le risque américain

🔎 Rendements réels au plus haut depuis 17 ans : un signal critique

Le rendement réel des obligations à 10 ans du Trésor américain dépasse les 2,3 %, selon les données de la Federal Reserve Bank of St. Louis. Un niveau inédit depuis 2007. Cette hausse traduit l’exigence des investisseurs d’une prime de risque plus élevée, liée à une inquiétude croissante sur la capacité de remboursement de la dette US.

📊 Exemple chiffré : le fardeau croissant des intérêts

2024 : intérêts nets sur la dette = 1 126,5 Md$ (3,1 % du PIB)
Projection 2034 (scénario Moody’s) :
- Dette = 134 % du PIB
- Intérêts > 1 600 Md$ (≈ 4 % du PIB)

📌 Une telle dynamique est insoutenable si la croissance reste à 2 % et l’inflation à 2 %. Elle impose un ajustement budgétaire brutal ou une monétisation de la dette.

🧨 2. CDS souverains américains : un niveau d’alerte rarement atteint

💣 Pourquoi les spreads de CDS explosent

Le marché des Credit Default Swaps (CDS) sur la dette américaine signale une hausse significative du risque perçu :

CDS 5 ans sur dette US : +48 % en 6 mois
CDS France, Espagne : stables
CDS Grèce, Italie : en baisse

Ce signal indique une hausse de la prime d’assurance contre un éventuel défaut, même partiel ou inflationniste, de l’État américain.

📉 Facteurs de stress budgétaire

Déficits structurels : > 7 % du PIB
Hausse des intérêts : +22,9 % (2023-2024)
Aucune réforme fiscale malgré les alertes du Congressional Budget Office

🧠 Le marché commence à prévoir un scénario extrême : soit hausse des impôts, soit inflation, soit réduction brutale des dépenses.

🪙 3. L’or en record : la défiance envers le dollar s’intensifie

⚖️ L’or, thermomètre de la peur monétaire

Avec un prix dépassant les 3200 $/once, l’or ne reflète pas uniquement les tensions géopolitiques mais bien une crise de confiance dans le dollar et la monnaie fiduciaire.

📈 L’inflation implicite selon l’or

Le modèle de James A. Kostohryz suggère que l’or intègre une inflation implicite proche de 9 % par an sur 5 ans.

Est-ce réaliste ? Peut-être pas.
Mais le sentiment du marché s’aligne avec une crainte majeure : un "défaut par inflation" des États-Unis.

🔑 L’or agit ici comme un signal avancé d’une crise monétaire potentielle.

📈 4. Le marché actions face à la réalité macroéconomique

📉 Des valorisations déconnectées du cycle économique

Le S&P 500 évolue à un PE ratio > 21, porté par les "Magnificent 7" (Apple, Microsoft, Nvidia, etc.).

Deux hypothèses sous-jacentes :

Une prime de risque actions très faible
Une croissance des profits irréaliste

Mais ces deux hypothèses contredisent les signaux envoyés par :

Les obligations
Les CDS
L’or

🧠 Quand l’histoire se répète

2000 : bulle internet → krach
2008 : euphorie immobilière → crise globale

📌 À chaque fois, le marché actions a ignoré les signaux précurseurs, jusqu’à ce que la réalité le rattrape.

🧠 5. 2025 : une année pour les gestionnaires actifs

⚠️ Volatilité extrême à l’horizon

Le VIX reste bas, mais cela pourrait changer brutalement avec :

Un shutdown fédéral
Une hausse surprise du chômage
Une nouvelle crise politique autour du plafond de la dette

📉 Pourquoi l’investissement passif est risqué

Les ETF indiciels sont lourdement exposés aux valeurs de croissance. En cas de récession, ces titres pourraient chuter fortement.

✅ Stratégies actives recommandées

Réduire l’exposition aux secteurs cycliques
Utiliser des couvertures (options PUT, ETF inversés)
Profiter des écarts de valorisation à court terme

🎯 En 2025, les gérants actifs auront l’avantage en matière de gestion du risque.

❓ FAQ – Questions fréquentes sur les signaux de récession en 2025

1. Pourquoi parle-t-on de signaux de récession alors que la Bourse monte ?

Parce que d’autres marchés (obligations, CDS, or) intègrent déjà les risques. La Bourse peut ignorer ces signaux un temps, mais finit toujours par s’ajuster.

2. Les CDS sur la dette US sont-ils vraiment un danger ?

Oui. Leur hausse rapide indique une perte de confiance dans la solvabilité des États-Unis à long terme.

3. Est-ce que l’or est une protection efficace contre la récession ?

Oui, mais à condition de ne pas acheter au plus haut. L’or protège contre l’inflation et la dépréciation monétaire.

4. Les taux d’intérêt vont-ils rester élevés ?

Probablement. Sans retour de l’inflation à 2 % ni réduction des déficits, les taux réels resteront élevés.

5. Comment protéger son portefeuille en cas de récession en 2025 ?

Diversifier hors actions US
Ajouter des matières premières et de l’or
Utiliser des produits de couverture
Adopter une allocation active et flexible

✅ Conclusion : Un écart dangereux entre perception et réalité

Les signaux de récession sont bien présents. Qu’il s’agisse des obligations, des CDS ou de l’or, tous convergent vers une même conclusion : l’économie américaine est en déséquilibre profond.

Face à cette réalité, les investisseurs doivent anticiper un retournement et privilégier une approche prudente, active, et diversifiée. L’histoire a montré que les marchés actions peuvent nier les évidences. Mais jamais indéfiniment.

📚 Pour aller plus loin

Voici quelques ressources pour approfondir votre analyse :

Sylvain Mouilhaud

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2025 : Vers une récession majeure ? Les indicateurs oubliés par la Bourse