Une ascension fulgurante dans l’ombre de l’IA

CoreWeave, un fournisseur de services cloud spécialisé dans les applications d’intelligence artificielle (IA), s’apprête à faire son entrée sur le marché boursier avec une introduction en bourse (IPO) prévue dès la semaine prochaine, soit mi-mars 2025. Cette annonce, très attendue par les investisseurs, intervient dans un contexte où la demande pour les infrastructures d’IA explose. Basée à Roseland, New Jersey, CoreWeave exploite 32 centres de données répartis entre les États-Unis et l’Europe, équipés de plus de 250 000 GPU Nvidia, et a généré des revenus impressionnants de 1,9 milliard de dollars en 2024. Cependant, malgré cette croissance spectaculaire, des questions émergent quant à la dépendance de l’entreprise envers une poignée de clients majeurs et à son niveau d’endettement élevé. Cet article examine les forces qui propulsent CoreWeave vers cette IPO, ainsi que les défis qui pourraient influencer son avenir sur les marchés publics.

CoreWeave : un acteur clé de la révolution IA

Une infrastructure taillée pour l’IA

Fondée en 2017 sous le nom d’Atlantic Crypto, CoreWeave a débuté comme une entreprise d’extraction de cryptomonnaies avant de pivoter vers les services cloud pour l’IA et le calcul haute performance (HPC). Ce repositionnement stratégique, amorcé autour de 2019-2020, a coïncidé avec l’essor des modèles d’IA tels que ceux développés par OpenAI. Aujourd’hui, CoreWeave se distingue des géants traditionnels du cloud (comme AWS, Azure et Google Cloud) par son infrastructure optimisée pour les charges de travail intensives en calcul. Ses 32 centres de données, alimentés par plus de 250 000 GPU Nvidia, offrent une puissance de calcul brute qui attire les entreprises développant des applications d’IA générative, de l’apprentissage automatique et d’autres technologies de pointe.

Une croissance explosive en 2024

En 2024, CoreWeave a enregistré une croissance fulgurante, avec des revenus atteignant 1,9 milliard de dollars, soit une augmentation de plus de 700 % par rapport à l’année précédente (228,9 millions de dollars en 2023). Cette performance est largement attribuée à la demande croissante pour les GPU Nvidia, notamment les architectures Hopper et Blackwell, qui dominent le marché de l’entraînement et de l’inférence des modèles d’IA. Soutenue par des investisseurs de premier plan comme Nvidia, Cisco, Fidelity et Magnetar, l’entreprise a également bénéficié de contrats pluriannuels d’une valeur dépassant les 15 milliards de dollars, renforçant sa position comme un "hyperscaleur IA".

Les moteurs de l’introduction en bourse

Capitaliser sur l’engouement pour l’IA

L’IPO de CoreWeave s’inscrit dans une vague d’intérêt sans précédent pour les entreprises liées à l’intelligence artificielle. Après des années de ralentissement sur le marché des introductions en bourse technologiques – marquées par des taux d’intérêt élevés et une aversion au risque depuis fin 2021 – 2025 semble marquer un dégel. CoreWeave vise à lever environ 4 milliards de dollars, avec une valorisation cible dépassant les 35 milliards de dollars, selon des sources proches du dossier. Cette opération, qui verra ses actions cotées sur le Nasdaq sous le ticker CRWV, est orchestrée par des banques d’investissement de renom telles que Morgan Stanley, Goldman Sachs et JPMorgan Chase.

Une réponse à la demande d’infrastructure

La pénurie mondiale de GPU et la course à la construction de centres de données spécialisés ont positionné CoreWeave comme un partenaire stratégique pour des géants technologiques comme Microsoft (62 % de ses revenus en 2024) et Meta. En offrant une alternative aux hyperscaleurs traditionnels, souvent critiqués pour leurs options de calcul limitées et leurs prix élevés, CoreWeave a su capter une clientèle diversifiée, allant des entreprises traditionnelles intégrant l’IA ("AI Enterprises") aux startups natives de l’IA ("AI Natives").

Les défis à relever

Une concentration risquée de la clientèle

Malgré sa croissance, CoreWeave fait face à des préoccupations majeures. En 2024, 77 % de ses revenus provenaient de seulement deux clients, dont Microsoft à lui seul représente 62 %. Cette dépendance expose l’entreprise à un risque significatif : une réduction des engagements de ces clients clés pourrait ébranler sa stabilité financière. De plus, Microsoft, bien que client principal, est aussi un concurrent direct via Azure, ce qui soulève des questions sur la durabilité de cette relation.

Un endettement préoccupant

Un autre point d’ombre est le niveau d’endettement de CoreWeave, qui atteignait près de 8 milliards de dollars fin 2024. Cet endettement, accumulé via des facilités de crédit (comme un prêt de 650 millions de dollars en octobre 2024) et des levées de fonds massives (7,5 milliards de dollars en mai 2024), reflète les investissements colossaux dans ses centres de données et ses GPU. Bien que cet endettement ait alimenté sa croissance, il a également creusé ses pertes nettes à 863,4 millions de dollars en 2024, contre 593,7 millions en 2023, suscitant des inquiétudes quant à sa rentabilité à long terme.

Risques géopolitiques et logistiques

CoreWeave dépend presque exclusivement des GPU Nvidia, fabriqués par Taiwan Semiconductor Manufacturing Co. (TSMC). Toute perturbation liée aux tensions sino-taïwanaises pourrait compromettre sa chaîne d’approvisionnement. Par ailleurs, l’accès à l’énergie nécessaire pour alimenter ses centres de données – avec une capacité contractée de 1,3 gigawatt, dont 360 mégawatts actuellement utilisés – reste un défi dans un monde où les ressources énergétiques sont sous pression.

Implications pour les investisseurs

Opportunités

• Effet d’annonce : Les IPO technologiques récentes, comme celles de Reddit et ServiceTitan, ont montré un appétit renouvelé pour les valeurs de croissance. L’action CoreWeave pourrait bénéficier d’un engouement immédiat post-IPO.
• Positionnement unique : En tant que pionnier des services cloud spécialisés dans l’IA, CoreWeave pourrait devenir une référence pour les investisseurs cherchant à diversifier leurs portefeuilles dans ce secteur en pleine expansion.

Risques

• Volatilité potentielle : La concentration de la clientèle et les pertes élevées pourraient refroidir certains investisseurs, surtout si les marchés redeviennent frileux.
• Concurrence accrue : Les géants du cloud et des nouveaux entrants comme Crusoe ou Lambda pourraient grignoter des parts de marché, mettant la pression sur les marges de CoreWeave.

Conclusion

L’introduction en bourse de CoreWeave représente une étape cruciale pour cette étoile montante de l’IA, mais aussi un test pour le marché. Avec une croissance fulgurante portée par la révolution de l’intelligence artificielle, l’entreprise incarne l’avenir des infrastructures numériques. Cependant, sa dépendance envers une clientèle concentrée et son endettement élevé rappellent que même les succès les plus prometteurs ne sont pas sans risques. Alors que CoreWeave se prépare à entrer sur le Nasdaq la semaine prochaine, les investisseurs surveilleront de près sa capacité à transformer sa puissance technologique en valeur durable. Cette IPO pourrait bien redéfinir les attentes pour les fournisseurs de cloud spécialisés et marquer le début d’une nouvelle vague de cotations technologiques en 2025.